上市公司信息披露溢價

㈠ 權證中的溢價是什麼意思請舉例說明，謝謝了

權證基本常識匯集

1、什麼是權證？
答：權證是一種有價證券，投資者付出權利金購買後，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發行人購買或者出售標的證券。其中：
發行人是指上市公司或證券公司等機構；
權利金是指購買權證時支付的價款；
標的證券可以是個股、基金、債券、一籃子股票或其它證券，是發行人承諾按約定條件向權證持有人購買或出售的證券。

2、權證有哪些種類？
答：權證根據不同的劃分標准有不同的分類：
（1）按買賣方向分為認購權證和認沽權證。認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券，認沽權證持有人則有權賣出標的證券。
（2）按權利行使期限分為歐式權證和美式權證，美式權證的持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利，歐式權證持有人只可以在權證到期日當日行使其權利。
（3）按發行人不同可分為股本權證和備兌權證。股本權證一般是由上市公司發行，備兌權證一般是由證券公司等金融機構發行：

比較項目
股本權證
備兌（衍生權證）

發行人
標的證券發行人
標的證券發行人以外的第三方

標的證券
需要發行新股
已在交易所掛牌交易的證券

發行目的
為籌資或高管人員激勵用
為投資者提供避險、套利工具

行權結果
公司股份增加、每股凈值稀釋
不造成股本增加或權益稀釋

（4）按權證行使價格是否高於標的證券價格，分為價內權證、價平權證和價外權證。

價格關系
認購權證
認沽權證

行使價格＞標的證券收盤價格
價外
價內

行使價格＝標的證券收盤價格
價平
價平

行使價格＜標的證券收盤價格
價內
價外

（5）按結算方式可分為證券給付結算型權證和現金結算型權證。權證如果採用證券給付方式進行結算，其標的證券的所有權發生轉移；如採用現金結算方式，則僅按照結算差價進行現金兌付，標的證券所有權不發生轉移。

3、權證的發行公告書列明的條款一般是什麼含義呢？
答：權證的各要素都會在發行公告書中得到反映，舉例來說： A公司發行以該公司股票為標的證券的權證，假定發行時股票市場價格為15元，發行公告書列舉的發行條件如下：
（1）發行日期：2005 年8月8日
（2）存續期間：6個月
（3）權證種類：歐式認購權證
（4）發行數量：50，000，000份
（5）發行價格：0.66元
（6）行權價格：18.00元
（7）行權期限：到期日
（8）行權結算方式：證券給付結算
（9）行權比例：1：1
上述條款告訴投資者由 A公司發行的權證是一種股本認購權證，該權證每份權利金是0.66元，發行總額為5千萬份，權證可以在六個月內買賣，但行權則必須在六個月後的到期日進行。如果到期時A公司股票市場價格為20元，高於權證的行權價18元，投資者可以18元/股的價格向發行人認購市價20元的A公司股票，每股凈賺2元；如果到期時A公司股價為15元，低於行權價18元，投資者可以不行權，從而僅損失權利金0.66元/股。

4、投資者如何利用權證獲取超額利潤和規避風險？
答：（1）利用權證獲取超額利潤。權證是一種以小博大的投資工具，購買時只需花費少量的權利金，但有可能收益會很大。例如：投資者李先生投資1000股A公司股票，王先生投資10000份A公司的認股權證，行權價格為18元。假定兩人同時入市，入市時A公司股票價格為15元，權證到期時，A公司股價上升到20元，則李先生和王先生的盈利如下：

李先生
王先生

買入品種
1000股股票
10000股認購權證

買入價
15元
0.66元

賣出價
20元
2.00元

盈利
5000元
13400元

投資成本
15，000元
6600元

回報率
33.33%
203.03%

從上表對比可以看出，權證投資具有很高的杠桿性。王先生判斷正確的情況下，其買入 A公司權證的收益遠遠超出李先生購買股票的收益。當然，如果王先生判斷錯誤，其投資虧損則同樣遠大於李先生。
（2）利用權證進行避險。投資者如果已經持有A公司股票，可以購買權證進行避險，如果投資者估計A公司股票會上漲，但又擔心可能會出現與預期不符的情況，可以花費少量的權利金買進A公司的認沽權證，一旦當股票未來下跌時，權證獲得的收益部分可以用來彌補A公司股票的損失。而如果預測正確，股票價格上漲，買入的股票已經獲利，所損失的只是少量的權利金。

5、 投資者在投資權證時應該注意哪些風險？
答：投資者投資權證時，務必需要注意控制以下主要的風險因素：
（1）價格劇烈波動風險：權證是一種高杠桿投資工具，標的證券市價的微小變化可能會引起權證價格的劇烈波動。
（2）價格誤判風險：權證價格受到標的證券的價格走勢、行權價格、到期時間、利率、權益分派和權證市場供求等諸多因素的影響，權證持有人對此等因素的判斷失誤也可能導致投資損失。
（3）時效性風險：權證與股票不同，有一定的存續期間，且其時間價值會隨著到期日的臨近而迅速遞減。
（4）履約風險：如果發行人發生財務風險，投資者有可能面臨發行人不能履約的風險。

6、影響權證價格的因素有哪些？
答：認購或認沽權證的價格走勢主要受以下幾個因素的影響：

影響備兌權證價格的因素
認購權證價值
認沽權證價值

標的證券價格愈高
越高
越低

行權價格愈高
越低
越高

標的證券價格波動性愈高
越高
越高

距離到期日時間愈長
越高
越高

利率水平愈高
越高
越低

現金紅利派發愈多
越低
越高

權證交易問題解答

1. 在哪裡可以進行權證的交易？

答：投資者可以在經本所認可的具有本所會員資格的證券公司的營業部買賣權證。如果營業部不能代理買賣權證，可能是該營業部交易權證的資格受到限制，請與該券商聯系確認。

2. 權證交易前需在券商做什麼准備？

答：投資者買賣權證前應在其券商處了解相關業務規則和可能產生的風險，並簽署由上海證券交易所統一制定的風險揭示書。只有在簽署風險揭示書後，投資者才能進行權證交易。

3. 如何交易權證？

答：權證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網上交易平台、電話委託等申報渠道輸入帳戶、權證代碼、價格、數量和買賣方向等信息就可以買賣權證。所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設新的帳戶。

4. 權證申報有何限制？

答：權證買賣單筆申報數量不超過100萬份，申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。

權證買入申報數量為100份的整數倍，也就是說投資者每次申報買入的最少數量應為100份，或100的整數倍。如可以買入100份、1200份等，但不得申報買入99份、160份等。

權證賣出申報數量沒有限制。對於投資者持有的不到100份的權證如99份權證也可以申報賣出。

5. 何時可以交易權證？

答：權證交易時間同股票，即每個交易日集合競價時間（9:15～9:25）和連續競價時間（9:30~11:30，13:00～15:00）。

6. 權證有存續期么？這有什麼特別之處？

答：權證具有一定的期限，到期終止交易。因此投資者應該通過權證發行說明書、上市公告書、權證發行人發布的提示性公告等各種途徑及時關注和了解權證的存續期限，以避免到期沒有賣出權證或沒有行權從而遭受損失的情況。

7. 權證實行T+0交易么？

答：是，與股票交易當日買進當日不得賣出不同，權證實行T+0交易，即當日買進的權證，當日可以賣出。

8. 權證實行漲跌幅限制么？漲跌幅限制如何規定的？

答：權證交易實行價格漲跌幅限制，但與股票漲跌幅採取的百分之十的比例限制不同，權證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的，具體按下列公式計算：

權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格+（標的證券當日漲幅價格－標的證券前一日收盤價）×125%×行權比例；

權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格－(標的證券前一日收盤價－標的證券當日跌幅價格)×125%×行權比例。

當計算結果小於等於零時，權證跌幅價格為零。

舉例：某日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是10元。 第二天，標的股票漲停至11元，如果權證也漲停，按上面的公式計算，權證的漲停價格為 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此時權證的漲幅百分比為（3.25-2）/2×100％＝62.5％。

9. 什麼情況下權證停牌？

答：權證作為證券衍生產品，其價值主要取決於標的證券的價值，由此證價格和其標的證券的價格存在密切的聯動關系。根據本所規定：標的證券停牌的，權證相應停牌；標的證券復牌的，權證復牌。此外，本所還規定，本所根據市場需要有權單獨暫停權證的交易。

10. 權證交易中主要會披露哪些信息？

答：投資者可以獲取的權證信息主要包括：（1）隨行情發布權證即時交易信息；（2）本所在每日開盤前公布的每隻權證可流通數量、持有權證數量達到或超過可流通數量5%的持有人名單；（3）權證發行人根據有關規定履行信息披露義務所發布的各種公告。

初識權證

權證是什麼?
權證實質反映的是發行人與持有人之間的一種契約關系,持有人向權證發行人支付一定數量的價金之後,就從發行人那獲取了一個權利。這種權利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內,以約定的價格向權證發行人購買/出售一定數量的資產。(震盪市操作注意事項！)

持有人獲取的是一個權利而不是責任,其有權決定是否履行契約,而發行者僅有被執行的義務,因此為獲得這項權利,投資者需付出一定的代價(權利金)。權證(實際上所有期權)與遠期或期貨的分別在於前者持有人所獲得的不是一種責任,而是一種權利,後者持有人需有責任執行雙方簽訂的買賣合約,即必須以一個指定的價格,在指定的未來時間,交易指定的相關資產。

從上面的定義就容易看出,根據權利的行使方向,權證可以分為認購權證和認售權證,認購權證屬於期權當中的「看漲期權」,認售權證屬於「看跌期權」。現舉一個認購權證的案例(見表1)。(主力資金異動，同步跟蹤我的財富…)

投資者購買了1萬份該權證表明,他支付360元,就可以在6月16日至9月16日間的任何一個交易日按0.78元的價格買入1萬份上證50ETF,由於該權證是按現金結算的,所以行權時並不會要求投資者掏錢出來購買ETF,而是根據行權時ETF的價格和行權價格進行差價結算。一般來說,當上證50ETF低於0.78元時,投資者不會提出行使權利；只有當上證50ETF高於0.78元,投資者才會提出行使權利。行權時,投資者的盈利情況見表2。

表1

標的資產上證50ETF(510050.SH)

標的資產現價 0.75

行使價 0.78元

行使比例 1,即1份權證可以認購1份上證50ETF

權利金 0.036元

行使期間 2005年6月16日---2005年9月16日

結算方式 現金結算

結算規則概要 行權時,若S低於或等於行使價,每份權證發行人向行權者支付0元,若S高於行使價,每份權證發行人向行權者支付(S-行使價)×行使比例元,S為行權時上證50ETF的市價

表2

行權時,50ETF價格投資者獲得收益(元) 凈收益(元)

0.70 0 -360

0.78 0 -360

0.816 360 0

0.85 700 340

1 2200 1840

1.2 4200 2840

權證的種類
我們已經知道根據權利的行使方向(有權買入資產還是有權賣出資產),權證可以分為認購權證(CallWarrants)和認售權證(PutWarrants),其實權證還有很多的分類標准,根據這些分類也就形成了形形色色的各類權證,例如：根據行使期的不同,權證可以分為美式權證(AmericanStyleWarrants)和歐式權證(EuropeanStyleWarrants),美式權證持有人可以在到期日前的任何一個交易日行使

權利,而歐式權證持有人僅可在到期日這一天行使權利。(震盪市操作注意事項！)

根據標的資產的不同,權證可以分為股票權證、債券權證、外幣權證以及指數權證等。

根據行權時交割方式的不同,權證可以分為實物給付型權證(DeliverableWarrants)及現金結算型權證(Cash-settledWarrants)兩類。實物給付型權證的交割是以實物移轉方式進行結算；而現金結算型權證則是由權證發行者交付現金給持有人,交付現金等於行權價格與標的資產定價日價格的差價。股票權證、債券權證及外幣權證等可實行實物給付及現金結算兩種方式,而指數權證因不易交付實物,通常僅限於實行現金結算方式。(主力資金異動，同步跟蹤我的財富…)

根據發行人的不同,權證可以分為股本權證(EquityWarrants)與備兌權證(CoveredWarrants)(或稱衍生權證(DerivativeWarrants))兩類。股本權證與備兌權證的最大差別在於,股本權證是由上市公司發行,而備兌權證是由證券公司等金融機構發行。我國內地證券市場上曾經出現過的寶安認股權證以及配股權證、轉配股權證等均屬於股本權證。備兌認股權證所認兌的股票不是新發行的股票,而是已在市場上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為,不會增加股份公司的股本。雖然股本權證發展較早,但在如今的海外權證市場中,占絕對主導地位的卻是備兌權證,上市的備兌權證超過權證總數的五分之四,以我國香港和台灣市場為例,2005年3月底,香港市場共有權證數量900隻,備兌權證則有867隻,備兌權證數量占市場權證總量的96%,而在台灣證交所交易的權證全部都是備兌權證

要想知道更多的請到我的博客：http://..com/question/75721185.html?fr=uc_push

㈡ 有人可以解釋一下"整體上市概念"是什麼意思嗎

整體上市指一個股份公司想要上市必須達到一些硬性的會計指標，為了達到這個目的，股東一般會把一個大型的企業分拆為股份公司和母公司兩部分，把優質的資產放在股份公司，一些和主業無關、質量不好的資產放在母公司，這就是分拆上市。

股份公司成功上市後再用得到的資金收購自己的母公司，稱為整體上市。與整體上市對應的是分拆上市，分拆上市是指一家公司將其部分資產、業務或某個子公司改制為股份公司進行上市的做法。

上市模式：

第一，通過整體改制後首次公開發行上市的方式，如中國石化、中國石油整體改制後境外整體上市。

第二，藉助其控股的上市公司，以吸收合並或資產重組的方式實現經營性資產的整體上市，如TCL集團的吸收合並方式，武鋼集團、寶鋼集團的增發收購方式。這些方式從本質上來講是一種融資行為。

與整體上市對應的是分拆上市，分拆上市是指一家公司將其部分資產、業務或某個子公司改制為股份公司進行上市的做法。

(2)上市公司信息披露溢價擴展閱讀：

整體上市優點：可以使上市公司獲得業績增長和估值溢價雙方面的好處。從已經整體上市的公司看，整體上市後大大提高了公司的盈利能力，並改善了基本面。

整體上市有以下幾點好處：一是有利於更好的利用和發揮集團的資源、管理優勢，完善公司產品結構，提高盈利水平；其次，有利於減少關聯交易和同業競爭，並能使一些隱性的利潤顯現出來。

整體上市可以使上市公司獲得業績增長和估值溢價雙方面的好處。

作為一種外延式增長方式，整體上市相比內生性增長方式，效果更為明顯，可以在較短時間內迅速提升上市公司的業績和成長性。通過外生性的資產注入，可以實現優勢資源向上市公司集中，大幅改善公司的基本面，為業績爆發性增長打下基礎。

從估值來看，整體上市後，由於注入優良資產，公司盈利能力變強，主業更加突出，行業地位更具優勢，因而在估值上可以享受溢價。

㈢ 什麼是股票

首先鄙視一下復制粘貼的

股票是一種權證，他是上市公司募集資金的一種重要方式，換句話說，
上市公司拿企業的所有權換錢用。

據個例子，一個企業總價值2000萬，他想投資一個1000w的項目，那你看 他肯定錢不夠了，一下子就拿出一半來
但是 如果他拿1000w上市，比如自己留下500w，剩下發型500w股
進入市場後，會在市場中價格被炒高，比如他的股票到了10元
那她自己手中的500w股就變成了500w*10=5000w了

懂了嗎？這就是募集資金的方法
同樣的，2000w的企業，1000w上市了，他拿出了一半的企業擁有權賣給了股東們，但是因為他仍然持有大多數股份，他就還是董事長，管理公司
但此時公司已經不完全是他的了，大家都在一條船上。

基金，比如讓你投資印尼的一個水利工程，雖然知道他會賺錢，但你還是不敢
因為你不懂，那就把你的錢交給基金公司，讓他們管理投資，你只要求獲得穩定的回報就可以了
一般的證券投資基金是把錢交給專業人士，讓他們幫你炒股票，賺了錢你們再分
懂了嗎？

打了不少字，累死了
股票
希望採納

㈣ A股對H溢價是什麼意思

A股超過H股的價格

溢價率=(A-H)/H

溢價的原因：

1、國內的資金充裕，不容易流出到香港。導致A股股票供不應求；

2、香港是國際市場，有20條與國內不同的規定限制（無漲停跌停、可以作空、新股發行隨便選購、嚴格的股票信息披露制度、T＋0、無印花稅、低傭金、估值合理、資金充裕、國際化，等等），價值趨於合理。

㈤ 股權轉讓溢價差異的疑問：為何「同股不同價」

在輿論普遍對張裕集團兩次轉讓股權價格不同群情激憤時，有必要反思股權轉讓溢價差異化的合理性，以及其中真正的原因。在了解了中天科技這個案例後，超高差異化率就會有更直觀的感受。 在企業股權轉讓中，人們普遍關注的問題只有兩個：其一是企業股權尤其是國有股權的轉讓對象，即股權賣給誰的問題；其二是轉讓價格。與價格相關的信息，是國有股權在轉讓過程中是否做到國有資產的保值增值，以及股權轉讓價格與股權真實價值（凈資產）相比，所產生的股權轉讓差價（溢價率）是否在合理范圍之內。 在近段時間內，市場對於煙台張裕集團國有股權轉讓產生了較大的爭議，爭議的問題關鍵在於股權轉讓溢價率的差異化。但是，根據對歷年上市公司並購的研究表明，同一上市公司股權在不同時間價格存在差異，即上市公司非流通股轉讓溢價率存在差異化。對於一家企業股權轉讓過程中形成的溢價率差異，關鍵是要分析其成因。相對而言，引起「公憤」的張裕集團的溢價差異化並不那麼嚴重。 「同股不同價」的正常性 在煙台張裕集團有限公司的國有股權轉讓過程中，受讓張裕集團股權的機構有兩類：一類是外資企業，即義大利意利瓦公司（ IllvaSaronnoInvestments ）；一類是企業員工，即張裕集團以及張裕 A （ 000869 ）的高管層控制的煙台裕華投資發展有限公司（下稱裕華投資）。 2005 年 2 月 7 日，煙台市國資委將張裕集團 33% 的國有產權轉讓給意利瓦公司時，轉讓金額為人民幣 48142.43 萬元； 2004 年 10 月 29 日，煙台市國資委將張裕集團 45% 的股權轉讓給裕華投資時，轉讓價格僅為人民幣 38799.51 萬元。這意味著，在相差不長的時間內，張裕集團的股權轉讓給不同的對象轉讓價不同，即溢價率存在較大的差異，經計算兩者轉讓價格相差四成。 其實，在企業股權轉讓過程產生的溢價率差異化現象是常見的，以上市公司非流通股轉讓為例，一家上市公司的非流通股轉讓存在差異化。以下試舉兩個例子： 2003 年 8 月 6 日，黑龍江建材集團將其持有的天鵝股份（ 600829 ）的 7680 萬股國家股 ( 占總股本的 29.8%) 轉讓給哈葯集團公司，轉讓價格為每股 3.087 元，轉讓完成後相應股份將變更為法人股。 2004 年 4 月 28 日，黑龍江建材集團再次將其持有的天鵝股份 4194 萬股國家股（占總股本的 16.27% ）轉讓給哈葯集團公司，該次轉讓價格是每股 2.496 元，轉讓完成後相應的股份將變更為法人股。天鵝股份國有股轉讓的溢價率存在差異，後者比前者下降了 19.14% 。 不但國有股轉讓存在溢價率差異化現象，法人股轉讓也存在溢價率差異化。 2003 年 6 月 27 日，北京首都國際投資管理公司和海泰生物科技發展有限公司簽訂了《股權轉讓協議》，後者將望春花（ 600645 ） 6819.44 萬股社會法人股轉讓給前者，協議轉讓價格約定為人民幣 12875 萬元，即每股轉讓價為 1.89 元。 2004 年 5 月 11 日，上述兩家公司經過協商，將擬轉讓的望春花 6819.44 萬股社會法人股的轉讓價格調整為 10875 萬元，調整後的每股轉讓價為 1.59 元，股權轉讓溢價率下降了 15.87% 。 從整個上市公司非流通股轉讓市場的溢價率平均水平來看，不同時期轉讓溢價率的差異化現象更加劇烈。以上市公司控股權轉讓的溢價率為例，在過去，由於上市公司「殼」 資源的稀缺性，所以上市公司非流通股轉讓存在較高的轉讓溢價率， 1997 年上市公司非流通股轉讓平均溢價率達到 33.96% 。但從整個市場的發展趨勢上看，從 1997 年到 2002 年，我國上市公司非流通股轉讓平均溢價率一直處於下降的通道之中，從 33.96% 逐步下降到 10.71% 。到了 2003 年，國資委改變了上市公司股權轉讓定價理念，定價方法從靜態凈資產轉移到凈資產與價值相結合的方式上，並在多起外資並購高溢價的影響下， 2003 年上市公司並購平均轉讓溢價率有所提高。到 2004 年，在證券市場持續低迷的情況下，部分上市公司的股價已經接近或者低於其凈資產，所以上市公司並購溢價並沒有維持 2003 年反彈上升的趨勢，反而重新步入下降通道 ( 見圖 1) 。 綜上所述，對於企業股權這種特殊的商品，它的轉讓如同其他商品買賣一樣，存在基本的市場供求關系。在我國這樣市場環境不成熟、市場信息不完整的情況下，企業股權在不同時間的市場價格是不同的，即股權轉讓的溢價率肯定存在差異化，這是一種正常現象。 關注溢價率差異化的成因 既然企業股權是一種特殊的商品，它在轉讓過程中存在股權轉讓的溢價率差異化是自然現象。所以，無論是對於力求發現企業價值的投資者，還是對於監管部門，都要關注股權轉讓溢價率差異化的成因，只有這樣我們才能把握事物的本質規律，在尋找到發展機會的同時，控制市場風險。張裕集團國有股權轉讓被指為實行 EMBO ，因此其溢價率差異化更被認為是國有資產流失等。但是，從歷史上看，國有股權轉讓的溢價差異化完全是正常的，因為股權轉讓時間不同，一次是在 2004 年 10 月 29 日轉讓，另外一次是在 2005 年 2 月 7 日轉讓。甚至，如果 MBO 本身並無不可，張裕集團國有股權轉讓給不同的主體也可以是不同溢價的。我們需要關注的張裕集團國有股權轉讓溢價率差異化成因，是時間的差異，還是轉讓給管理層控股公司裕華投資與轉讓給外資意利瓦公司的對象差異。 其實，我們在關注國有股權轉讓溢價率差異化的同時，更應該關注非國有股權轉讓溢價率差異化的成因，因為對於非國有股權轉讓，國有資產管理部門不監管、媒體也不太關注，這種情況下形成的股權轉讓溢價率差異化可能更加值得我們去思考。中天科技（ 600522 ）的法人股轉讓就是這樣一個案例。在中天科技法人股中，股權轉讓價格為每股 0.206 元，與 2003 年末每股凈資產 2.70 元相比，其轉讓溢價率為 -92.37% ！這是什麼原因？整個案例水落石出以後，我們才得以知曉，這是一起管理層主導下的收購案例。盡管管理層並沒有獲得上市公司第一大股東地位，但如此股權結構已經完全控制了上市公司（見附錄）。 商品達成交易，有其市場的合理性。無論是張裕集團國有股權轉讓，還是中天科技的法人股轉讓，爭議股權轉讓溢價率差異化的事實是沒有意義的。但對於企業股權，尤其是影響上市公司控制權的股權轉讓，建議採用如下方式，可能更有利於形成一個股權轉讓溢價差異化的形成機制，更有利於發現一個符合市場化的股權轉讓溢價率： 一、在收購方組建上，管理層與職工參與，社會其他收購方競標參與。即從市場常說的管理層收購（ MBO ， ManagementBuy-out ）走向管理層參與收購（ MPA ， ）。 二、在轉讓過程中，有中介機構的全程參與，轉讓過程公開，信息披露完整，並且留下了參與個人的簽名與聲明。 三、在轉讓時間上，公開轉讓時間較長。目前掛牌時間一般為 20 天，但對於有興趣參與的投資方， 20 天時間是不可能完成對一家上市公司進行調查清楚，從而難以做出正確的投資與否的判斷。 附錄：中天科技股權轉讓案例 一、讓人詫異的超低轉讓溢價率 2004 年 12 月 3 日，中天科技披露法人股轉讓公告，公司控股股東如東縣中天投資有限公司（下稱中天投資）將其所持有的公司法人股 5832.68 萬股 ( 占公司總股本的 28%) 轉讓給江蘇中天絲綢有限公司（下稱中天絲綢）。轉讓完成後，中天科技的第一大股東為中天投資（持有 29.4% 的股權），中天絲綢將以微弱的持股差距成為中天科技的第二大股東。本次協議轉讓總價為人民幣 1200 萬元，每股轉讓價格為 0.206 元，與 2003 年末每股凈資產 2.70 元相比，其轉讓溢價率為 -92.37% ！ 中天科技 2000 年到 2002 年的業績逐年增長，由於上市的原因每股收益在 2002 年有所下降， 2003 年經營狀況不佳，但是 2004 年前三季度還有每股 0.059 元的收益。況且公司在 2002 年 10 月才募集 3.6 億元資金，上市不到兩年，與同期的上市公司非流通股轉讓相比，中天科技法人股就這么低的溢價率轉讓了。如此大的股權轉讓溢價率差異，能不讓人詫異？ 中天絲綢的股權結構為：如東縣河口鎮農村經濟服務站（下稱河口鎮農經站）占 90% ，自然人薛濟萍（中天科技公司的董事長兼總經理）先生占 10% （見圖 2 ）。而河口鎮農經站是河口鎮政府下屬事業法人單位，其實際控制人為如東縣河口鎮人民政府。一家鎮人民政府控制的企業如此便宜地收購上市公司中天科技的法人股，怎能不讓人詫異？ 二、管理層主導收購提供解謎線索 2005 年 2 月 4 日，中天科技公開披露的信息使這個謎底的解開或許有了一些線索。薛濟萍與河口鎮農經站簽訂《股權轉讓協議》，薛濟萍受讓河口農經站持有的中天絲綢 70% 的股權，交易價格為 2065.7 萬元，以現金支付。轉讓完成後，薛濟萍共持有中天絲綢 80% 的股權。中天科技目前第一大股東中天投資持有中天科技 6125.32 萬股法人股，占公司總股本的 29.4% ，而中天投資的兩名股東為河口鎮農經站和薛濟萍，分別持有 90% 和 10% 的股權。如此一來，薛濟萍通過中天投資和中天絲綢間接持有中天科技 25.34 ％的股份。中天科技股權變動的一系列動作，說明其目的可能只有一個——實現管理層收購。盡管管理層並沒有獲得上市公司第一大股東地位，但如此股權結構已經完全控制了上市公司。 呂愛兵/文

㈥ 公司上市是什麼意思為什麼要上市上市有什麼好處通俗一點說

上市是一個證券市場術語。狹義的上市即首次公開募股Initial Public Offerings（IPO）指企業通過證券交易所首次公開向投資者增發股票，以期募集用於企業發展資金的過程。

當大量投資者認購新股時，需要以抽簽形式分配股票，又稱為抽新股，認購的投資者期望可以用高於認購價的價格售出。

通過股票上市得到的資金是不必在一定限期內償還的，另一方面，這些資金能夠立即改善公司的資本結構，這樣就可以允許公司借利息較低的貸款。此外，如果新股上市獲得很大成功，以後在市場上的走勢也非常之強，那麼公司就有可能今後以更好的價格增發股票。

(6)上市公司信息披露溢價擴展閱讀：

公司上市的弊端

一個公司因公開上市而在產生的種種變動中失去「隱私權」是最令人煩惱的。美國證監會要求上市公司公開所有賬目，包括最高層管理人員的薪酬、給中層管理人員的紅利，以及公司經營的計劃和策略。

雖然這些信息不需要包括公司運行的每一個細節，但凡是有可能影響投資者決定的信息都必須公開。這些信息在初步上市時就必須公開披露，並且此後也必須不斷將公司的最新情況進行通報。

失去隱密性的結果是公司此時可能不得不停止對有關人員支付紅利或減薪，本來這些對於一家非上市公司來說是正常的，對上市公司來說則難以接受。

㈦ 股票問題

權證
權證，是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

權證是發行人與持有人之間的一種契約關系，持有人有權利在某一約定時期或約定時間段內，以約定價格向權證發行人購買或出售一定數量的資產（如股票）或權利。購買股票的權證稱為認購權證，出售股票的權證叫作認售權證（或認沽權證）。權證分為歐式權證和美式權證兩種。所謂歐式權證：就是只有到了到期日才能行權的權證。所謂美式權證：就是在到期日之前隨時都可以行權的權證。

權證價值由兩部分組成，一是內在價值，即標的股票與行權價格的差價；二是時間價值，代表持有者對未來股價波動帶來的期望與機會。在其他條件相同的情況下，權證的存續期越長，權證的價格越高；美式權證由於在存續期可以隨時行權，比歐式權證的相對價格要高。

上證所規定，申請在交易所上市的權證，其標的證券為股票的，標的股票應符合以下條件：最近 20個交易日流通股份市值不低於 10億元；最近 60個交易日股票交易累計換手率在 25％以上；流通股股本不低於 2億股。

權證實質反映的是發行人與持有人之間的一種契約關系，持有人向權證發行人支付一定數量的價金之後，就從發行人那獲取了一個權利。這種權利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內，以約定的價格向權證發行人購買／出售一定數量的資產。

持有人獲取的是一個權利而不是責任，其有權決定是否履行契約，而發行者僅有被執行的義務，因此為獲得這項權利，投資者需付出一定的代價（權利金）。權證（實際上所有期權）與遠期或期貨的分別在於前者持有人所獲得的不是一種責任，而是一種權利，後者持有人需有責任執行雙方簽訂的買賣合約，即必須以一個指定的價格，在指定的未來時間，交易指定的相關資產。

從上面的定義就容易看出，根據權利的行使方向，權證可以分為認購權證和認售權證，認購權證屬於期權當中的「看漲期權」，認售權證屬於「看跌期權」。

備兌權證是由持有該相關資產的第三者發行，並非由相關企業本身發行，一般都是國際性投資銀行機構發行。發行商擁有相關資產或有權擁有該資產。備兌認股權證可以是認購或認沽，投資者並同時面對發行商的信貸風險。
備兌權證被視為結構性產品。備兌權證是由獨立於其指定證券之發行人及其附屬公司的個體(通常是投資銀行)所發行。指定資產可以是股本證券以外的資產，例如指數、貨幣、商品、債券又或一籃子證券。備兌權證所賦予的權利可以是購買的權利(認購權證)或出售的權利(認沽權證)。
備兌的含義指其發行人將權證的指定證券或資產存放在獨立的受託人、託管人或存管處，作為其履行責任的抵押，而受託人、託管人或存管處則代表權證持有人的利益。有些市場用權證二字代表所有類別的權證，而有些市場則以衍生權證代表備兌權證.

蝶式權證是只同時買如和賣出兩份價格不同的認沽權證或同時買如和賣出兩份價格不同的認股權證，這樣的組合可以使得投資者在股價波動在一定區間內時獲得一定收益，如果價格波動超出范圍，則投資者的也不會遭受損失，其收益曲線形狀如「__∧__」，因其形狀與展翅飛翔的蝴蝶，故將其命名為蝶式權證。

而由一份認沽權證和認股權證組成的組合，其收益曲線形狀為「\__/」，與馬鞍相似，稱馬鞍式權證，也叫寬跨式或束勒式權證。這種權證使投資者在股價大跌或大漲時獲得收益，在股價變動不大時沒有收益。

投資者買賣權證須知

——《上海證券交易所權證管理暫行辦法》解讀

上海證券交易所日前發布了《上海證券交易所權證管理暫行辦法》,為便於市場參與者更好理解和使用《暫行辦法》,上海證券交易所權證工作小組針對其中的一些重要規定和關鍵條款進行了解讀。

一、 權證的定義和種類

《暫行辦法》有關權證的定義揭示了權證二個主要特點：1、權證表徵了發行人與持有人之間存在的合同關系,權證持有人據此享有的權利與股東所享有的股東權在權利內

容上有著明顯的區別：即除非合同有明確約定,權證持有人對標的證券發行人和權證發行人的內部管理和經營決策沒有參與權；2、權證賦予權證持有人的是一種選擇的權利而不是義務。與權證發行人有義務在持有人行權時依據約定交付標的證券或現金不同,權證持有人完全可以根據市場情況自主選擇行權還是不行權,而無需承擔任何違約責任。
《暫行辦法》涵蓋了不同種類的權證產品：

A、以發行人為標准,可以分為公司權證和備兌權證。公司權證是由標的證券發行人發行的權證,如標的股票發行人(上市公司)發行的權證。備兌權證是由標的證券如股票發行人以外的第三人(上市公司股東或者證券公司等金融機構)發行的權證。考慮到市場發展

的實際,除為解決股權分置而發行的權證外,《暫行辦法》對證券公司等金融機構作為備兌權證發行人的資格條件沒有規定。

B、以持有人的權利性質為標准,可以分為認購權證(向發行人購買標的證券)和認沽權證(向發行人出售標的證券)。

C、以行權方式為標准,約定持有人有權在規定期間行權的為美式權證,約定持有人僅能在特定到期日行權的屬於歐式權證。

D、以結算方式為標准,可以分為實券給付結算型權證和現金結算型權證。實券給付結算以標的證券所有權發生轉移為特徵,發行人必須向持有人實際交付或購入標的證券,而現金結算方式則是在不轉移標的證券所有權的情況下僅就結算差價進行現金支付。

從上述說明可以看出,《暫行辦法》充分考慮了股權分置改革試點中可能出現的各類權證方案,也為交易所下一步發展權證市場預留了空間。寶鋼集團在本次股權分置改革中發行的權證屬於歐式實券給付型備兌認購權證。

二、 發行上市審核

根據《暫行辦法》第6至8條的規定,權證的發行審核將由交易所完成,並報中國證監會備案。而權證的上市審核完全由交易所負責。

需要說明的是,公司權證發行與股票或債券發行密切關聯,涉及融資行為,因此,公司權證的發行在向交易所提出申請前,首先應取得中國證監會的有關核准。

三、 標的證券的條件

《暫行辦法》以列舉的方式規定股票和其他證券品種可以作為標的證券。鑒於權證市場剛剛起步,《暫行辦法》只針對選擇單只股票作為標的證券的條件作出了明確規定,對於以基金、一籃子股票等為標的證券的具體條件,交易所將根據市場發展的需要及時予以明確和完善。

權證產品高收益、高風險的特點決定了標的股票如果不具備相當的流通規模,標的股票與權證價格聯動所帶來的價格波動和操縱風險將十分巨大。選擇規模大、流動性強的股票作為標的股票是權證交易活躍而又穩定的重要基礎。鑒此,《暫行辦法》對標的股票的資格提出了嚴格要求。需要明確的是：第一,流通股指流通A股。第二,換手率的計算是以市價總值為計算依據,單日換手率＝(當日標的股票的二級市場成交金額/市價總值)*100%。

四、 權證的上市條件

《暫行辦法》第十條對權證的上市條件做出了明確規定,主要包括：

1、權證的必備條款：權證類別(「認購」或「認沽」)、行權價格、行權方式(「歐式」或「美式」)、存續期間、行權日期、結算方式(實券給付還是現金結算)、行權比例。

2、權證存續時間的計算起點是上市日,具體計算可以日、月、年為單位。

3、權證發行人必須提供符合規定的履約擔保。

4、權證發行人的履約擔保。

《暫行辦法》第十一條規定在本所發行上市的權證,發行人應提供履約擔保。擔保方式有兩種,發行人可自行選擇。

第一,發行人通過在結算公司開設的專用賬戶提供足夠數量的標的證券或現金,作為履約擔保。交易所將根據具體情況決定發行人需要提供的履約擔保數量,並要求發行人在權證發行前完成履約擔保。同時,交易所有權根據市場情況通過調整擔保系數要求發行人追加履約擔保品,擔保系數是一個介於0和1之間的數字。目前寶鋼權證的擔保系數為100%。

以標的證券或者現金提供擔保的,發行人應有義務保證標的證券或者現金不存在質押、司法凍結或其他權利瑕疵。

第二,提供經本所認可的機構如商業銀行等作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。

五、 信息披露

信息披露主要包含兩個方面：1、權證發行人根據有關規定履行信息披露義務所發布的各種公告。除《暫行辦法》明確規定的權證發行說明書、上市公告書、終止上市提示性公告和終止上市公告外,交易所還將以信息披露內容與格式指引等形式根據市場需要,結合股權分置改革的要求,督促發行人及時發布諸如行權價格調整、對市場傳聞澄清等信息,以提高市場透明度,充分維護投資者利益。2、交易所在每日開盤前公布的每隻權證可流通數量、持有權證數量達到或超過可流通數量5%的持有人名單。

六、 權證的交易

權證交易與股票非常相似,在交易時間、交易機制(競價方式)等方面都與股票相同。不同之處在於：

1、申報價格最小單位：與股票價格變動最小單位0.01元不同,權證的價格最小變動單位是0.001元人民幣。這是因為權證的價格可能很低,比如在價外證時,權證的價格可能只有幾分錢,這時如果其價格最小變動單位為0.01元就顯得過大,因為即使以最小的價格單位變動,從變動幅度上看,都可能形成價格的大幅波動。

2、權證價格的漲跌幅限制：目前股票漲跌幅採取的10%的比例限制,而權證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的。這是因為權證的價格主要是由其標的股票的價格決定的,而權證的價格往往只佔標的股票價格的一個較小的比例,標的股票價格的變化可能會造成權證價格的大比例的變化,從而使事先規定的任何漲跌幅的比例限制不太適合。例如,T日權證的收盤價是1元,標的股票的收盤價是10元。 T+1日,標的股票漲停至11元。其它因素不便,權證價格應該上漲1元,漲幅100%。按《辦法》中的公式計算,權證的漲停價格為 1＋(11-10)×125%＝2.25元,即標的股票漲停時,權證尚未漲停。

七、 禁止權證發行人和標的

證券發行人買賣權證

《暫行辦法》中規定權證發行人不得買賣自己發行的權證,標的證券發行人不得買賣標的證券對應的權證。由於權證是高杠桿性的產品,標的股票的微小變動都會導致權證價格的大幅度波動。如果允許權證發行人和標的股票發行人買賣權證,那麼,權證發行人和標的股票發行人通過某種方式影響標的股票價格,就有可能導致權證價格的大幅波動,從而獲得非法收益,給一般投資者造成損失。

八、 權證的終止交易

《暫行辦法》第十四條規定「權證存續期滿前5個交易日,權證終止交易,但可以行權」。這里的前5個交易日包括到期日,即以到期日為T日,權證從T-4日開始終止交易。

九、 權證的行權

《暫行辦法》在行權方面做的一個主要規定是「當日買進的權證,當日可以行權。當日行權取得的標的證券,當日不得賣出」。這樣規定的目的是維持權證價格和標的股票之間的互動關系,使得權證價格主要由標的股票決定的特點得到更有效的體現。當然,更理想的情況是允許當日行權取得的標的證券,當日可以賣出。但在綜合考慮了風險控制等因素後,本所作出了現在的規定。

十、 權證行權的結算

在行權結算方式方面,《暫行辦法》對現金結算方式和證券給付方式都作出了規定。在現金結算方式中,標的證券結算價格對於權證發行人和持有人都非常重要,為此《暫行辦法》規定「標的證券結算價格,為行權日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數」。這樣較大程度地避免了結算價格被操縱的可能性。此外,從保護投資者角度出發,《暫行辦法》允許現金結算的自動支付方式和證券給付的代理行權方式,並作出了相應規定。

十一、 權證交易、行權的費用

權證是我國證券市場的又一創新產品。為鼓勵這一產品的發展,本所在費用方面考慮給予一定的優惠措施,其交易、行權費用的制定基本參考了在本所上市交易的基金標准,例如權證交易傭金不超過交易金額的0.3%,行權時向登記公司按過戶股票的面值繳納0.05%的股票過戶費。

十二、 權證的創設機制

權證價格主要取決於標的股票市場價格及其波動性,其價格不應該完全受到供求關系的影響。在市場需求上升時,應該存在某種機制,允許權證供應量適時得以增加,以平抑價格暴漲。境外成熟的權證市場無一例外地使用了這種「持續發售」機制。為此,《暫行辦法》第二十九條規定：合格機構可以創設權證,以增加二級市場權證供給量,防止權證價格暴漲以致脫離合理價格區域。

所有的權證到了該權證的行權日（可查看其F10）都可以按照它的規定行權，問題是值不值得行權（對自己有沒有利）。
認沽權證行權時，憑每份權證按行權價賣給非流通股大股東相應數量（一般都是1:1，具體看該權證的說明）的正股；
認購權證行權時，憑每份權證按行權價向非流通股大股東買入相應數量（一般都是1:1，具體看該權證的說明）的正股。

投資者問：進行權證交易需要辦理哪些手續？
深交所答：如投資者需要參與權證交易，首先應該向具備代理權證交易資格的證券公司了解有關權證交易的必備常識及該產品的風險，然後與證券公司簽訂風險揭示書後方可參與權證交易，可使用A股賬戶。

投資者問：權證的價格漲跌幅限制與股票有什麼不同？

深交所答：權證漲跌幅是以漲跌幅的絕對價格來限制的，計算公式如下：

權證漲（跌）幅價格＝權證前一日收盤價格±（標的證券當日漲幅價格－標的證券前一日收盤價）×125%×行權比例

滬市權證簡稱命名規則:
滬市權證簡稱一般採用8個字位(4個漢字)，第1至第4個字位用漢字、拼音或數字表示標的證券，第5個至第6個字位用兩個大寫字母表示發行人，第7字位用一個字母B或P表示認購或認沽，第8個字位用一個數字或字母表示以標的證券發行的第幾只權證，當超過9隻時用A到Z表示第10隻至第35隻。
例如:「寶鋼JTB1」中，「寶鋼」表示該權證的標的證券為寶鋼股份，「JT」表示該權證的發行人是寶鋼集團，「B」表示該權證是認購權證，「1」表示該權證是以寶鋼股份為標的證券的第一隻權證。

關衍生權證的技術用語。

溢價

溢價通常以百分比來表示，指投資者買入衍生權證相比直接買入或沽出相關資產額外付出的金額。

認購權證溢價的計算方式：[(行使價+衍生權證價格x權益比率)/相關資產價格-1]*100%

認沽權證溢價的計算方式：[1-(行使價–衍生權證價格畛權益比率)/相關資產價格]*100%

認購權證舉例：

相關資產價格：100元

行使價：95元

衍生權證價格：1.59元

權益比率：每10份衍生權證兌1股

認購權證溢價：[(95元+1.59元畛10)/100元-1]*100%=10.90%對沖值(Delta)

對沖值量度衍生權證價格相對相關資產價格變動的敏感度。對沖值顯示相關資產價格在每一單位的變動下衍生權證理論價值的變動。通常認購權證的對沖值是正數，認沽權證的對沖值是負數。舉例，如以某股份發行的認購權證的對沖值為0.5，則股份股價每上升1元，權證價格理論上會上升0.5元；如權益比率為10份衍生權證兌1股，每份權證價格的變動便為0.05元。

時間遞耗值(Theta)

時間遞耗值顯示衍生權證剩餘時間的變動引致衍生權證價格的變動。由於時間遞耗值量度時間遞耗對衍生權證的影響，其數值必屬負數。舉例來說，如每日時間遞耗值為-0.0015，即假設其他因素維持不變，權證的價值每日會跌0.0015元。

杠桿值(Gearing)

簡單杠桿值所計算的是相關資產價格高於權證價格的倍數，計算的方程式為：相關資產的股價/(權證價值畛權益比率)。實際杠桿值則把對沖值計算在內，可以較准確地算出權證提供的實際杠桿作用。實際杠桿值的方程式為：簡單杠桿值畛對沖值。舉例來說，若實際杠桿值為10，即指如相關資產價格上升1%，認購權證的理論價便會上升10%。

投資者必須注意以上提及的技術性參數會不時改變，只適用於短時間內。

使用過期數據會導致投資者作出不正確的投資決定。

若投資者需要更多資料，可向你的證券經紀或財務顧問查詢，或參閱香港交易所網站內的衍生權證資源中心(www.hkex.com.hk/dwrc)。

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QFII
QFII是（合格的境外機構投資者）的簡稱，QFII機制是指外國專業投資機構到境內投資的資格認定製度。作為一種過渡性制度安排，QFII制度是在資本項目尚未完全開放的國家和地區，實現有序、穩妥開放證券市場的特殊通道。包括韓國、台灣、印度和巴西等市場的經驗表明，在貨幣未自由兌換時，QFII不失為一種通過資本市場穩健引進外資的方式。在該制度下，QFII將被允許把一定額度的外匯資金匯入並兌換為當地貨幣，通過嚴格監督管理的專門賬戶投資當地證券市場，包括股息及買賣價差等在內各種資本所得經審核後可轉換為外匯匯出，實際上就是對外資有限度地開放本國證券市場。

發達國家由於貨幣可以自由兌換，不需引進QFII。所以，這項制度只是少數發展中國家的成功經驗。而QFII能否成功推行的關鍵在於整體經濟是否有吸引力，有無合適的投資工具和證券市場。

什麼樣的境外機構投資者才是合格的？在這當中需要很多條件，核心是不能短期炒作，應具有中長期投資的性質。台灣、韓國等地的經驗表明，引入QFII機制後，熱衷投資績優股、重視上市公司分紅、關注企業的長遠發展的理性投資理念開始盛行，投機行為有所減少，在一定程度上降低市場的巨幅波動。因此，通過引進QFII機制，吸引境外合格的機構投資者參與進來，將有利於進一步壯大機構投資者隊伍；還可以借鑒國外成熟的投資理念，促進資源的有效配置；同時促進上市公司提升公司治理水平，加速向現代企業制度靠攏。

㈧ 為何1989年發行的股票

引用----
中國股票一級市場的演變發展綜述(zz自國泰君安)

證券發行（一級）市場是指新發行的證券從發行者手中出售到投資者手中的市場。從股票發行體系的內在關系來看，股票發行體系主要包括股票發行管理體制(即發行主體的選擇、發行數量和發行時間的安排等)、股票發行方式和股票定價方法三個方面。股份公司股票發行行為的演變與規范主要是通過一系列的發行規則來實現的，可以說，發行規則是影響股票發行行為的基本因素。股票發行的規則主要涉及到三大方面的內容：一是發行條件；二是實施股票發行的具體方式；三是股票發行的信息披露。從1990年到2000年，有關部門發布了將近30個專門規定股票發行或有關股票發行的規則。
一、中國股票一級市場的演變（1979-1989年）
1979年至1983年，我國農村的某些社隊企業，為了擴大生產能力，採用了集資入股、合股經營和股金分紅的辦法，此階段是股份制企業試行之初，也是股票發行的試行階段。

84年以後我國進行了一定規模的股份制試點，後來成為「歷史遺留問題」，其中90家公司於93年經當時的國家體改委審查，確認具備上市資格而正式上市。

1987年3月28日，國務院發布了《關於加強股票、債券管理的通知》，這是首次正式頒布的一份規范股份制、股票的文件。1988年至1989年初，各地試行股份制，股票發行高漲，同時也出現了許多不規范的問題。為使股份制健康有序的發展，國家進行了治理整頓。

總的說來，1979年至1989年期間股票市場寬度不夠，當時我國股票的發行辦法、發行數量、發行種類、發行范圍等還處於試點階段，且試點范圍有限，因此，股票的流通速度、流通范圍、價格穩定度都受到嚴重影響。

這個階段股票發行的特點：一是面值不統一，有100元的，有200元的，一般按照面值發行；二是發行對象多為內部職工和地方性的公眾；三是發行方式多為自辦發行，沒有承銷商，很少中介機構參加。
二、中國股票一級市場的演變（1990-1992年）
1990年11月26日，上海證券交易所成立。12月19日，上海證券交易所開業。1990年12月1日，深圳證券交易所試營業。股票市場初步建立。

1991年8月21日，上證所成立後第一次股票發行，也是第一次房地產股票的發行，即上海興業房地產股份有限公司增資向社會公開發行2000萬元，發行價60元（原值10元，當時為溢價發行）。這次發行採用的認購方式是自願認購，進行公正抽簽、公平發行（公司內部職工只有優先沒有優價）。此次發行掀起八月份發行熱潮緩和了供需矛盾，吸引了新入市的股民。

1991年和1992年普遍採用有限量發售認購證方式，該方式存在明顯的弊端，出現私自截留申請表等殉私舞弊現象，嚴重違背了「三公」原則，因深圳8.19事件，這種方式不再採用。

1992年，上海率先採用無限量發售認購證搖號中簽方式，1992年12月17日發布的《國務院關於進一步加強證券市場宏觀管理的通知》對此發售方式得以確認。這種方式基本避免了有限量發行方式的主要弊端，體現了「三公」原則。

在證券市場建立以前，我國公司發行價格大部分按照面值發行，定價沒有制度可循。在90年代初期證券市場建立初期，公司在股票發行的數量、發行價格和市盈率方面完全沒有決定權，基本上由證監會確定，採用相對固定的市盈率。
三、中國股票一級市場的演變（1993年）
1993年4月22日，首部《股票發行與交易管理暫行條例》問世。該條例比較詳盡地規定了股票的發行、交易、保管、清算和過戶；同時對上市公司的收購、信息披露也做出了規定。

隨著股市的發展，產生了股民、上市公司之間溝通及信息傳播的問題。對此證監會3月18日發布《關於股票公開發行與上市公司信息披露有關事項的通知》和6月12號發布了《公開發行股票公司信息披露實施細則（試行）》的通知：將信息披露首次授權給證監會指定的報刊；並規定了信息披露的內容、要求、收費等；增加了「臨時報告」等重要內容，使信息披露工作更加規范化。6月3日發布的《公開發行股票公司信息披露的內容與格式准則》第一號，對上市公司招股說明書的內容與格式作了規定。

8月18日，國務院證券委發出《關於1993年股票發售與認購辦法的意見》的通知。要求「跨地區發股要經證券委批准；認購表採用無限量發售後抽簽方式，亦可採用與銀行存款掛鉤方式進行」等。
四、中國股票一級市場的演變（1994-1995年）
1993年12月29日，《公司法》出台，宣布從1994年7月1日起實行，該法比較系統完整地規定了股份的發行和轉讓。

在1994年前，還沒有正式規范的上市公司信息披露制度，盈利預測及其信息披露存在較大的隨意性。自1994年開始，中國證監會陸續頒布了《公開發行股票公司信息披露的內容與格式准則》等信息披露制度，這些制度對上市公司盈利預測信息披露的內容和形式都作了較為具體的規定，如盈利預測的基準點和時間跨度的確定、假設條件的設置等。

1994年股票發行試驗了各種形式，如底價確定，競價發行；全額預繳，中簽比例認購，存退兩便；辦理特種存款與搖號抽簽認購相結合；專存認購，定活兩便；全額繳款，上網發行等等。

1995年10月20日，證監會規定：可以繼續採用與儲蓄存款掛鉤方式，推薦上網定價，經批准可以進行上網競價試點。全額預繳款、比例配售又包括兩種方式：「全額預繳、比例配售、餘款即退」和「全額預繳、比例配售、餘款轉存」。

從94年開始，我國進行發行價格改革，曾經一段時間內實行競價發行，大部分採用固定價格方式，即在發行前由主承銷商和發行人在國家規定的范圍內，根據市盈率法來確定新股發行定價，即：新股發行價格=每股稅後利潤×發行市盈率，因此新股發行價格的變化，主要取決於每股稅後利潤和發行市盈率兩個因素。
五、中國股票一級市場的演變（1996-1998年）
1996年以來，隨著我國證券市場的蓬勃發展，股票一級市場出現了新一輪的發行高潮。其發行方式有上網定價，全額預繳、比例配售、餘款即退，全額預繳款、比例配售、餘款轉存，與儲蓄存款掛鉤等形式。

1998年8月11日，證監會規定：公開發行量5000萬股(含5000萬股)以上的新股均可向基金配售，公開發行量在5000萬股以下的，不向基金配售。

1998年12月29日，《中華人民共和國證券法》頒布，在股票上市發行方面有以下幾個特點：1.上市由審批制改為核准制。2.股票的發行價格由原來的相對固定的市盈率改為由發行人與承銷商協商確定並設立發行審核委員會。3.信息披露由原來的「廣泛性」改為更具體。

在該段時期內，關於發行價格中的影響因素每股稅後利潤計算方面，有三個階段：

第一階段：從95年底到97年2月底，每股稅後利潤=發行公司前一年及預測年度平均每股稅後利潤。

第二階段：從97年3月到98年2月，每股稅後利潤=發行公司過去3年平均每股稅後利潤。

第三階段：從98年2月到99年3月，每股稅後利潤=預測利潤/發行當年加權平均股本數=發行當年預測利潤/[發行前總股本+本次公開發行數×（12-發行月份）/12]，證監會還規定：若年報利潤比盈利預測低20%以上的，除了要作出公開解釋和道歉外，證監會根據情況實行事後審查，對有意出具虛假盈利報告的責任人進行處罰。
六、中國股票一級市場的演變（1999年）
在總結以往股票發行經驗教訓的基礎上，中國證監會規定目前國內股票的發行方式主要採用上網定價與全額預繳、比例配售、餘款即退這兩種方式。由於上網定價發行具有高速、安全和低成本等特點，它已成為我國企業公開發行股票的主要方式。

1999年股票發行引入戰略投資者參與證券市場以及向二級市場配售。我國證券市場的投資主體主要分為法人投資者和個人投資者（我國規定法人投資者有兩類：一般法人--與發行公司無緊密聯系的法人（含證券投資基金）；戰略投資者--與發行公司業務聯系緊密且欲長期持有發行公司股票的法人）。

1999年7月28日證監會公布了《關於進一步完善股票發行方式的通知》，規定總股本在4億元以上的公司，股票發行可採用對一般投資者上網發行和對法人配售相結合的方式發行股票，股票配售比例范圍為公開發行量的25％-75％，對每一個配售對象的配售股份不得超過發行公司發行在外的普通股總數的5％，一般不應少於50萬股；公司股本總額在4億元以下的公司，仍採用上網定價、全額預繳款或與儲蓄存款掛鉤的方式發行股票。
年底財政部頒發的《證券公司財務制度》已明確規定，證券公司根據國家法律規定，可以採取發行股票等方式籌集資本，按照股票面值計價。這是國家首次以法規的形式對券商發行股票作出規定。股票發行價格最初由證券監管部門審批，後來由證券監管部門規定定價公式和發行市盈率區間直到《證券法》頒布以後逐漸放開發行價格。

從99年3月至今，以《股票發行定價分析報告指引》為界限，發行定價要考慮：行業狀況(行業概況、行業發展前景)、公司現狀與發展前景分析、二級市場分析(滬市、深市最近15個交易日與最近30個交易日的平均市盈率；本行業上市公司的市場分析)，需要詳細說明發行價格的測算方法、二級市場的定位、商定的發行價格和市盈率倍數，這種方法充分考慮了公司的現狀和未來，並將二級市場同類公司作為參考，具有很強的操作性。
七、中國股票一級市場的演變（2000年）
2000年一級市場的改革主要體現在兩個方面：一是發行從審批制變為核准制，二是股票發行市場化。在核准制下，發行股票不再受額度和指標的限制，達到上市的條件就可以核准發行，2000年4月取消4億元的額度限制，公司發行股票都可以向法人配售；股票發行市場化是指發行主體及承銷商自主選擇發行方式，發行的數量、價格由發行主體根據市場情況確定轉變為完全由市場決定。

適應一級市場的改革，近期股票發行方式主要有以下幾種：1、網下法人配售和網上申購；2、網下向機構投資者詢價，網上定價發行；3、網上、網下競價發行。

2000年2月13日證監會頒布《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的通知》：在新股發行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發行時，將一定比例的新股由上網公開發行改為向二級市場投資者配售，投資者根據其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量，自願申購新股。
八、中國股票一級市場的演變（2001年）
2001年新上市A股79隻，總計募集資金614.34億元人民幣，較2000年的137隻、838.81億元的水平大幅下降。縱覽中國股票市場十餘年的發展歷程，可以看到這是自1995年開始進入高速擴容期後出現的一次較大的負增長。

從新股上市的時間分布來看，2001年的IPO呈現先緊後松之勢。在79隻股票中，截止到2001年7月31日上市57隻，其後總共上市22隻。

2001年也是股票發行市場的大破大立之年。核准制、詢價發行、超額配售選擇權等政策不斷出台，管理層推出了一系列力圖推進股票發行市場化、國際化及規范上市公司募集資金的政策措施。
九、中國股票一級市場的演變（2002年）
自2002年以來，截止到2002年12月31日，以IPO首次公開募股方式發行新股的公司達到71家（包括小商品城和吉電股份），平均每周發行了1.5家，募集資金495.9億元。較2001年的79隻、614.34億元的水平雖有一定幅度的下降。2002年總募集資金大幅減少的原因主要是新股發行的市盈率普遍較低和集中以中小盤股為主。

截至2002年12月16日，共計發行新股68隻，與2001年發行67隻相差無幾，但較之2000年發行137隻有明顯的減少。2002年共計融資495.2億元，較之2001年547.7億元有一定幅度減少。在剔除中國聯通與招商銀行後，平均每隻新股募集資金4.2億元，較之2001年剔除中國石化後平均每隻新股募集資金6.51億元下降了55%。其中，融資規模小於5億元的公司有47家，佔新發行上市公司的比重為74.6%。而2001年發行規模小於5億元只有34 家，所佔比重為50%。2002年發行的中國聯通和招商銀行，融資額分別為115億元和109.5億元，佔到了首發規模的45.3%。同時，2002年融資規模超過10億元的公司只有5家，而2001年有12家。這樣，盡管2002年發行的大盤股家數少於2001年，但融資規模卻旗鼓相當。

中國股票（B股）一級市場的演變發展綜述
上海證券交易所掛牌一年後，1991年11月29日，上海真空電子器件股份有限公司發行100萬股價值100元人民幣的特種股票，中國的第一支B股誕生了。三個月後，電真空B和此前曾向境外招股的深南玻B先後在滬深兩地上市。

1992年5月，滬市B股摸上歷史最高點140.85點。

1994年6月30日，上海大眾汽車1000萬法人股經證監會和國資局批准轉換為可上市流通的B股，開辟了這一解放法人股的模式之先河。

1995年深圳南玻公司成功地發行了B股可轉換債券，蛇口招商港務在新加坡進行了二次上市試點，滬、深兩地的4家公司還進和了將B股轉化為一級ADR在美國櫃台市場交易的嘗試。

1996年下半年，B股市場首次向境內投資者開放。隨著場外資金的不斷進場，B股市場一度持續放量、單邊急升。短暫的瘋狂過後，管理層考慮到外匯管理等諸問題，決定重新向境內投資者關閉B股市場的大門。隨後的中國B股市場陷入一段很長時期的大熊市。

2000年是中國股市最風光的一年。上證B股指數表現尤其突出。

2001年起，B股市場的大門一直處於關閉狀態，融資功能已喪失殆盡。

隨著中國社會經濟的日趨發展，國內證券市場亟需盡快走向成熟。為幫助「外資有控制、有步驟、有限額地進入中國資本市場」，B股革命，尤其是AB股並軌的問題被越來越多的提及，引發廣泛關注。

穩定與發展始終是證券監管部門堅持的監管思路。貫穿整個B股發展歷程，管理層出台了一系列政策和措施，加強對市場的監管，提高信息透明度，保護投資者合法權益，對股市加以扶持。從中我們也看到其根本目的是努力引導股市向理性、規范、更加市場化的方向發展，讓股市按自身的規律運行：

1996年1月，國務院常務會議原則通過《國務院關於股份有限公司境內上市外資股的規定》，標志著我國第一部全國性B股法規誕生。

1996年下半年，B股市場首次向境內投資者開放。

1996年底，中國證監會考慮到外匯管理等諸問題，決定重新向境內投資者關閉B股市場的大門。

1998年3月，中國證監會發布《境內上市外資股公司增資發行B股暫行辦法》，首次提出符合條件的B股公司可增發B股。
1999年6月，中國證監會發布《關於企業發行B股有關問題的通知》，取消B股發行中的所有制限制。

2000年4月，中國證監會發布的《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》中提到，發行境內外資股的公司，在具備了一定條件的情況下可以申請公募增發，解決了部分B股公司的再融資問題。

2000年11月底，中國證監會發布《關於境內上市外資股（B股）公司非上市外資股上市流通問題的通知》。這一規定增加了B股市場手容量，並且也有助於增強境個投資者的信心從而改善現有B股公司的融資環境。

2000年12月，上海證券交易所發布了促進B股市場活躍的五大措施。

2001年2月19日，B股市場對國內自然人開放，從而形成B股市場發展史上最為重要的一個里程碑。