保險資金投資松綁火促市場化改革

A. 保監會對保險資金運用的監管變化趨勢

近年來，保險資金運用政策出現較大變化，監管比例、投放領域、監管方式都更加適應市場的發展，類似這種制度性革命，已經構成保險資金運用監管的一道亮麗的風景。險企用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利於保險投資結構的穩定和優化。
當前，我國保險市場競爭激烈，出現承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。
險資新政給險企更多投資自主權
2012年以來，監管部門持續推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出台，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對於轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。
險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資於基礎設施要到保監會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業做一個債權計劃，對償債主體的經營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。
新政出台後，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資於非上市公司股許可權定於三個行業，新政出台後，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現代農業、新型商貿流通行業的投資。表面上看，現在保險公司投資PE僅限於七個行業，但實際上保監會的行業劃分並不屬於標準的行業劃分，很多行業都可以歸結為能源、資源、現代農業、金融、汽車、醫療等，於是幾乎覆蓋了所有行業。開放金融產品投資：開放了商業銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信託計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監會規定，信託產品只能是集合信託，不能是單一信託，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題並不難以解決，保險公司可以將10億的信託計劃賣出100萬用於規避單一信託限制，因此集合信託使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。
現在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變為固定收益產品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由於保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現匯率敞口。第三部分是股指期貨，關於融資融券、國債期貨業務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創業板股票：促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級，支持中小企業發展，優化保險資產配置結構，允許保險資金投資創業板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經濟轉型帶來的成果。
促進保險資管雙向開放
2013年，保監會發布《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發行「一對一」定向資產管理產品和「一對多」集合產品，投資人從保險業內拓展到業外，投資范圍也從傳統的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委託給保險資產管理公司，也可以發行產品，由其他機構或個人進行管理。
過去保監會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司後並不是什麼業務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資於股票，有的公司可以投資於債券但僅限於擔保債，有的公司不許投資於基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業務中的幾項，想要開展其他業務則要到保監會進行認證，獲取牌照。此次新政保監會對牌照獲得的條件進行了簡化。
按資產規模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委託給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監會放鬆了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委託的資產。2013年，保監會發布《保險資金委託投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委託給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委託給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委託與受託業務范圍，允許保險資管受託業外資產。
2013年保監會與證監會聯合發布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發起一個基金公司在證監會領取牌照從事公募業務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監會申請牌照。
多層次監管比例框架形成
2014年，保監會進一步推動保險資金運用監管的市場化改革。發布《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監管比例，設立大類資產監管比例和集中度監管比例，同時設立風險監測比例，形成多層次監管比例框架。過去在每一個品種當中，保監會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標准。
保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。
保險新政頒布後，保險公司加大了創新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監會政策放開的契機，加快創新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統投資佔比到達8.57%，增長非常迅速。
構築保險投資結構的革命性框架
在經濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統，它以經濟結構為主體，同時包含經濟與資源環境及社會結構的適應性。經濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區結構、國際結構，在發展中國家，還包括城鄉結構等；另一個是縱向的以產業結構為核心的生產價值鏈，主要是產業結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經濟結構之中，結構經濟學研究強調經濟發展中的非均衡和結構轉換。
用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：
一、多層次資產配置體系，大大有利於保險投資結構的穩定和優化。
保險公司不僅要在傳統的公開市場領域發掘優秀資產進行配置，而且要充分發揮保險資金長期性和靈活性的優勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。
從中長期來看，國內經濟轉型導致宏觀基本面持續疲弱，經濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發，把握配置時機。
盡管中國經濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經濟轉型的大背景下，符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經濟結構轉型的重大機遇，在保持權益倉位整體穩健的基礎上，重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業，努力發掘投資機會。
保險公司需要從戰略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經濟轉型和國企改革的戰略機遇，獲取優質戰略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經濟轉型和調結構的國家戰略，打通保險資金和實體經濟的聯系，支持國家重點基礎設施項目和戰略性新興產業的發展。要充分利用長期資金的優勢，創新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。
夾層投資的收益特徵符合保險資金匹配需求。優先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業融資問題。夾層投資具有持續穩定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉澱大量的長期資金，需要長期、穩定回報的需求與夾層投資的資金特徵相匹配，相比現有期限較短的信託、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。
二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。
近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰略配置要求相脫節；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發展效率。
多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作並取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限於套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發掘出來。
三、抓住償付能力監管的核心，構築保險投資結構的革命性框架。
在監管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任准備金、資產與負債匹配、經營策略等多種因素的影響。在實際的經營中，保險公司如果急於擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。
保監會主席項俊波去年工作會上提出，將穩步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發行制度的市場化改革，引導支持行業進行產品創新和機制創新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監會資產負債匹配監管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。
簡言之，「放開前端，管住後端」是保險監管改革的總體思路，也是今年以來保監會加快轉變資金運用監管方式，旨在把監管工作重點由開放渠道轉變為風險監管，切實把防風險放在監管工作更為突出位置的法寶。「放開前端」就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。「管住後端」從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束。
隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業務經營的虧損。同時由於保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業務的資金運用業務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業務的保險業務。

擴展閱讀：【保險】怎麼買，哪個好，手把手教你避開保險的這些"坑"

B. 我國以後還有沒有放寬保險資金管理的可能 求詳解~謝~

這個你放心，一定會放寬保險資金管理的！一方面是推動保險業發展的需要，一方面是全國建設的需要。保險業要發展就要盡可能多的盈利，想要保險業盈利，就要給更多的投資渠道和途徑，並且提高上限。建設需要銀子，但這個銀子從哪裡出？況且保險公司收了保費不能放在手裡睡覺，一定要流動起來才行。看看今年所做的相關工作吧——

3月28日，溫總理主持召開會議，批准實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，提出要「通過體制機制創新，構建與經濟社會發展相匹配的多元化金融體系，使金融服務明顯改進，防範和化解金融風險能力明顯增強，金融環境明顯優化，為全國金融改革提供經驗」。

4月26日，項俊波率隊抵達溫州進行實地調研。項俊波表示，保險資金運用的政策策和新措施，可以在溫州市金融綜合改革試驗區先行先試，重點研究保險資金投資溫州基礎設施建設項目、參與溫州產業投資基金、參與溫州保障性住房、養老產業、醫療產業等領域的支持政策。

繼7月19日出台《保險資金投資債券暫行辦法》、23日出台《保險資金委託投資管理暫行辦法》後，保監會於7月底又出台《關於保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》和《保險資產配置管理暫行辦法》。
10月22日起，保監會連續兩日連發6項投資政策——《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》、《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》、《關於保險資產管理公司有關事項的通知》、《關於保險資金投資有關金融產品的通知》、《保險資金參與股指期貨交易規定》和《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》。至此，保險投資政策「13」條已先後發布10條，保險業資金運用進一步推進市場化改革。

2012年以來，在金融改革的大背景下，保險業進一步深化保險資金運用市場化改革進程，在有效防範風險的前提下，放鬆管制、拓寬范圍、簡化審核程序，同時要求保險公司在符合監管法規的前提下自主決策、自行投資、自擔風險。
在溫州實地調研期間，保監會主席項俊波表示，保險資金運用的新政策新措施，可在溫州市金融綜合改革試驗區先行先試。隨即，保監會發文細化並放寬保險資金運用范圍。其中，無擔保企業債發行方式的拓寬，將更多的無擔保企業債納入投資范圍，體現了保監會放鬆管制、拓寬范圍、簡化審核程序的政策導向。
溫州、深圳的金融改革以及險資投資無擔保債的放開，宣告「改革創新」序幕逐步拉開。10項保險投資政策的出台，不僅降低了保險資金投資門檻，增加了投資范圍，而且提高了投資比例，增加了保險資產配置的主動性和靈活性，打破了行業壁壘，使險企與銀行、券商、信託等金融機構同台競技。
在目前經濟增速較低的情況下，調動保險業各方面資金用於支持整個經濟發展，對於穩定經濟大局意義重大。險資投資渠道擴容也有利於保險公司更好地控制投資風險，爭取更多有價值的投資，尤其有利於壽險公司長期投資的穩定性。與此同時，險企也要意識到，投資政策的目標不僅是提高保險資金的盈利能力，更重要的是加強風險管控能力。

C. 2019年伴隨著我國壽險費率市場化的改革迎來了保險行業的契機

保險小編幫您解答，更多疑問可在線答疑。

後金融危機時代，世界各國普遍面臨著刺激經濟快速恢復的壓力，為應對此種刺激經濟的壓力，各國政府普遍採用激進的匯率手段與寬松的貨幣手段，以求刺激經濟快速走出低谷。激進的匯率手段與寬松的貨幣手段，必然導致貨幣供應量的大幅增長以及流動性的增加，通貨膨脹的結果在所難免。我國的通脹，並不僅限於輸入性通脹或結構性通脹的階段，而是具有全面通脹的屬性。通脹對保險業的影響比較復雜，主要體現在對保險業收入、投資、利潤、結構等微觀方面，以及對宏觀保險市場總體影響的綜合結果。我們認為，我國現階段的通貨膨脹會帶來我國保險業收入的提高，特別是投資型保險產品，由於供給的推動上升幅度較大。保險公司的投資會更偏向於短期的權益類資產，並在資本市場火爆的情況下，獲得較好的投資收益。在通脹時期，保險公司的利潤也會有一定程度的增長，但由於經營成本的上升，其利潤並不主要來源與保險業務，而來源於投資收益。此外，通脹的到來也會影響我國保險業的結構，使得投資型產品比例上升；產品期限縮短；傳統銷售渠道受到沖擊，網銷、電銷等新型渠道得到發展。除以上幾個方面外，通貨膨脹對我國保險市場也有一定的影響，總體表現為：通貨膨脹能帶來保險市場集中程度的降低，促進保險市場的良性競爭。其原因主要有以下幾個方面：第一，通貨膨脹能夠提高保險行業的利潤水平，促進資本有動力進入保險行業；第二，通貨膨脹使得新進入市場的保險公司的投資收益提高。通貨膨脹對保險行業利潤的拉動，主要體現在投資收益方面，而其拉動作用對新增資本的作用，要遠遠大於存量資本。所以，新進入市場的保險公司投資收益水平，會受益於通貨膨脹的效果更加明顯。此外，通貨膨脹的到來，會使得新興公司和老公司在產品設計以及銷售渠道等方面的競爭更加公平，為新興公司的發展帶來機遇；第三，通貨膨脹會提升壽險的地位，壓縮非壽險的市場份額。一方面，由於通貨膨脹給壽險公司帶來的利潤增長主要來源於投資收益，相比於非壽險，壽險吸收資金的能力和資金的基數有顯著的優勢，所以，在通貨膨脹時期，壽險公司的發展動力更大；另一方面，通貨膨脹時期賠付成本不斷提高，非壽險中責任險等具有「長尾」性質的險種成本加大，發展空間受到擠壓。通貨膨脹給我國保險業帶來的風險主要有：第一，增大由於利差損而帶來保險業系統性風險的可能性。通貨膨脹會降低保險產品的自然需求。為增加收入，保險公司會採用提高定價利率、降低產品價格等方式刺激消費者的需求。但在當前投資型保險產品監管尚不成熟，而且保障型保險產品預定利率市場化改革的環境下，保險公司為競爭的需要，採用較高的預定利率，盲目降價必然會增大由於利差損而引起系統性風險的可能性；第二，一定程度上誘發了銷售誤導行為的發生。據分析結果表明，通貨膨脹時期保險公司為獲得更大的投資收益，必然會加大投資型保險產品的促銷力度。投資型產品本身具有復雜程度高、不確定性大等特點，基層銷售人員在銷售指標壓力的情況下，極有可能會採用一些誇大或欺騙的手段誤導消費者；第三，通脹拐點的不確定性可能會引發退保風波。在通貨膨脹率上升階段，市場投資收益率高，保險公司給消費者承諾的收益率也較高。不過，一旦通貨膨脹率由極轉衰，市場各種投資品的收益率必然隨之下跌，保險產品的收益水平也會較通貨膨脹率高企時期向消費者承諾的水平有較大差距，必然引發大量的退保。面對通貨膨脹給我國保險業帶來的影響，我們應當採取的措施及對策主要包括：第一，著眼我國保險業實際，謹防系統性風險。通貨膨脹會降低保險產品的自然需求，加大保險公司持有流動性資產的成本，增大經營成本。諸如此類的影響都會壓迫保險公司更加註重短期利益，忽視長期風險，並傾向於增持固定資產而減持流動資產。再加上我國目前正進行的保險業費率市場化改革，更加給保險公司的激進經營創造的條件。由此而來的表現為利差損和償付能力不足的系統性風險，具有加大的傾向。所以，從監管部門到公司內部，在通貨膨脹時期都應該更加堅定地樹立以償付能力為核心的風險管理觀念，保持公司持續平穩的流動性；第二，通貨膨脹時期，謹防不良市場行為。在通脹時期，保險公司會縮短產品的期限，並更加註重投資型產品的銷售。此外，由於極大的銷售壓力和投資型產品復雜性的特點，保險公司銷售誤導的行為將會有所抬頭。所以，在通貨膨脹時期，應當加強保險公司市場行為的監管，並加強宣傳，使保險產品不能脫離其保障性的基本屬性；第三，保險業作為金融企業，能夠有效的化解通貨膨脹對社會的影響。保險公司作為資金融通的金融企業，能夠迴流大量社會閑散資金，並幫助公眾樹立長期健康的消費觀念。保險業的健康合理發展，是防範通貨膨脹危害的一道重要防護網。近一段時間，我國CPI居高不下，通脹壓力不可小視。現階段的通脹會帶來我國保險業收入的提高，通脹能帶來保險市場集中程度的降低，促進保險市場的良性競爭。通脹會影響我國保險業的結構，通脹還會給我國保險業帶來風險，如何應對通脹影響成為保險業的現實問題。
??註：本信息僅代表專家個人觀點僅供參考，據此投資風險自負。